多くの著名人、ミュージシャン、スポーツ選手、その他のインフルエンサーが、個人的な使用として、あるいは自身の次世代ブランドや エンパイアの構築のために、NFTのアートワークおよびテクノロジーに投資しています。同時に、NFTはデジタルアーティストの独占領域から、Twitterやワーナー・ブラザースのような企業の主要なマーケティングツールに発展しています。

投資家も消費者も、非代替性トークン・ブームに取り込まれ、2021年にはイーサリアム・ブロックチェーン上のNFTスマートコントラクトに約440億ドル相当の暗号が送られ、2020年の1億600万ドルから飛躍的な急成長を遂げました。NFTの売上高は2022年1月に過去最高の61億3000万ドルに達し、その後数カ月で急落しました。

NFT市場はまだ初期段階にあり、管轄域の混乱や、依然伝統的な投資やテクノロジーを対象とした法律へ適用されるなど、法規制の複雑な問題が生じています。投資家や弁護士の中には、NFTは証券取引法や投資法から保護されていると考える人もいる一方で、他のフィンテック関連の弁護士や証券取引委員会(SEC) の専門家は、NFTがますますその境界を曖昧にしていると警告しています。

NFTはまだ証券とはみなされず…

NFTは通常、美術品や野球カードのような収集品と考えられており、非代替性であるため、各NFTは唯一無二の資産であることを意味します。NFTの制作者は、販売価格や生産可能なアイテムの数の上限を設定できるほか、NFTの所有権がどのライセンスに該当するか、またロイヤリティの支払い方法などをスマートコントラクトに明示することができます。

NFTを伴う取引は、ピアツーピアまたはNFTマーケットプレイスで販売できるため、販売に仲介者を必要としません。しかし、NFTはデジタルアート、ビデオクリップ、ゲームアイテムなど、さまざまな芸術的・無形の資産にリンクさせることが可能です。NFTはブロックチェーンに登録され、独自のデジタル「フィンガープリント」を持ちます。NFTは、スマートコントラクトで決定されたデジタルまたは物理的な他の資産に関連付けることができます。現在までの使用例としては、美術品、希少ワイン、コンサート、不動産などが挙げられます。

当初、NFTは1つのロットとしてマーケティング・販売されていましたが、現在では、共有所有できるように分割されることが多くなっています。以前は収集品の一つだったものが、今では投資における証券や株のように見えるようになり、特にNFTがブランド志向のコレクションになっている場合はその傾向が強いかもしれません。NFTは非代替性ですが、NFTの「シェア」が他のシェアと同様にロイヤルティ、利益分配、転売時の利益を得る場合などは、NFTに連結するスマートコントラクトとその条件によって、NFTの代替性が高くなる場合があります。NFTの取引が暗号通貨やセキュリティの規制対象となる場合、作成者や所有者は、法的措置や不利な税務処理を避けるために、関連資産が非代替性であることを証明する必要があるかもしれません。

非代替性と3つのHoweyテストに適合することは、必ずしも相反するものではありま せん。このプロセスはケースバイケースであり、ある資産が投資契約であるかどうかを判断する際には、詳細を考慮することが不可欠です。Howeyテストは、購入者が他者の努力によって利益を得ることを期待して共同事業に資金を投じる場合、それは証券であることを示しています。Howeyテストは、従来の証券に見えるかどうかにかかわらず、あらゆる契約、スキーム、取引に適用されます。

NFTステーキング

近年、NFTのステーキングが人気を集めています。NFTステーキングは、ユニークなNFTをブロックチェーンに載せて市場に出す方法で、プラットフォームやプロトコルに取り付けられます。仮想通貨のマイニング事業において、NFT作成者は自分のNFTを「プルーフ・オブ・ステーク（POS）」としての使用を許可する代わりに、報酬やその他の独自の利益を得ることができます。

NFTも暗号通貨と同様の方法でステーキングすることが可能です。スマートコントラクトまたは適切なブロックチェーンプロトコルと暗号通貨ウォレットを使用し、NFTのステーカーは資産を貸し出し、その対価として価値の一定割合（債券投資に類似）および関連スマートコントラクトで定められたその他の利益を受け取ります。所有者は貸出後もNFTの所有権を保持し、契約上のステーキング期間の終了時にNFTを取り戻します。

DeFiレンディングと同様に、NFTは年率利回り、ステーキング期間、ステーキングされるNFTの単位や数量に基づいてブロックチェーン上にステーキングされると、受動的所得を得ることができます。受動的所得を得るために多くのNFT所有者は、しばしば完了までに時間がかかるNFT売却という資産処分の代わりに、この方法をとっています（「非流動性」問題）。NFTレンディングは、参加者（ステイカー）に報酬を与えるPOSメカニズムに依存しています。NFT所有者は、合意したローン価値（LTV）比率に従って暗号ローンを利用したり、購入困難なアイテムや希少ビデオゲームアイテムを入手するために資産をステーキングする場合があります。

NFTステーキングはまだ初期段階にありますが、NFTとDeFi経済間の重要な橋渡し役として機能しています。しかし、NFTステーキングの人気が高まる中、オーナーは証券と見做される可能性があることに注意する必要があります。NFTが有用性を示し、そのマーケティングが金銭的利益の可能性よりもその有用性を目的としたものでない限り、ステーキングは証券取引と見なされる可能性があります（Howeyテストには該当しません）。証券取引委員会は、特定の暗号取引所が規則に違反しているとして調査を開始しました。BlockFiは、デジタル・トークンを貸し出す際の顧客への支払いに使用する商品の登録を怠ったとして、1億ドルの罰金を科されました。特に、証券取引委員会はフラクショナルNFTに関する情報を収集し、それが規制上のどの部分に該当するかを正確に判断しています。

NFTを非証券領域にとどめること

NFTに関心を持つ投資家や ミンターは、NFTのステーキングや 分割化等、NFTに対する政府の監視の目が厳しくなっていることに留意する必要があります。ほとんどの分割されていないNFT全体の資産は有価証券とみなされる可能性は低いと思われます。しかし、フラクショナルNFTは、所有者が利益を受け取ると予想される場合、資金がプラットフォーム構築に使用される場合、NFTが他のデジタル資産のライセンスとして機能し、その収益の一部を受け取る場合などは、従来のNFTよりも証券に類似すると見なされるため、証券取引委員会による厳しい監視を受ける可能性が高いでしょう。フラクショナルNFTを収益資産として販売することは、デジタル資産としてのNFTの消費価値と比較して、NFTプロモーターの継続的努力に基づく投資リターンの可能性に重点を置いていることになります。

NFTの所有者・作成者は、証券取引委員会の規則違反による金銭的罰則や風評被害を避けたいと考えるでしょう。NFTの作成者・所有者は、現在や今後の規制状況を理解している弁護士と連携することで、証券取引委員会の規則違反となるリスクを回避し、独自のデジタル資産を享受することができます。

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